公司主营平板显示检测系统,营收快速增长
   
公司主要产品是平板显示检测系统,包括模组检测、AOI光学检测和OLED检测系统,其主要作用是用以确认平板显示器件良品与否并对不良品分类并加以解析提升产线良品率。受益于LCD产能向大陆转移,公司近五年来营收保持快速增长,2013至2018年营收复合增长率达57.8%。
   
国内面板行业投资力度大,平板显示检测设备显著受益
   
面板产业属于重资产行业,企业需要大量资金进行生产和研发,进而扩大生产规模、摊薄支出、降低成本。目前,在国家大力扶持下,预计未来三年新增产能将主要来自中国大陆,其中京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6,500亿元。平板显示检测设备作为平板显示器件生产环节必须设备,市场空间十分广阔。
   
Module制程全覆盖,Cell与Array制程国产替代空间大
   
目前,公司产品已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现了Cell制程产品的规模销售和Array制程产品的开发。我们认为,Cell和Array制程国产替代空间较大,未来公司在Cell和Array制程的设备有望逐步放量。
   
切入半导体测试领域,公司开辟新赛道
   
公司与韩国IT&T 合作成立子公司,进行半导体测试设备研发、生产。我们认为,相比平板显示,半导体测试领域更为广阔。同时,国内半导体产业在政策和资金的助力下发展快速,通过切入半导体测试领域,公司有望开辟新赛道,打开新的增长空间。
   
预计公司18-20年营业收入分别为14.4/21.4/29.8亿元,归母净利润分别为2.73/3.98/5.56亿元,对应EPS分别为1.67/2.43/3.39元,对应PE分别为27/19/13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
   
风险提示:1)面板厂投资速度不及预期;2)半导体业务不及预期。